摘要：本文运用事件研究法考察了中国物流奖及奖项类别对公司超常收益的影响。结果发现中国物流奖公告日前5天及当天均无显著的正超常收益，公告日后第1天获得显著的正超常收益。表明获得中国物流奖可为公司带来正超常收益，中国物流奖不存在信息提前泄露现象，股票市场对获得中国物流奖的反应存在滞后效应。奖项类别显著影响超常收益，中国物流百强带来的超常收益最大，中国货代物流百强带来的超常收益最小。

关键字：中国物流奖  事件研究法  超常收益

1 引言

为了帮助有实力、有潜力、服务好、技术成熟的物流企业做大做强，逐步淘汰一些靠低价格、低成本、低水平服务为生存手段的传统物流企业，促进国内物流行业的健康有序发展。中国物流与采购联合会、中国交通运输协会、中国货代协会等组织纷纷牵头，组织了多种物流奖项的评选活动，希望对参选物流企业做出客观评价，并借此活动建立一个良好的互动平台，树立国内物流品牌。其中影响较大的三种评选活动为中国物流百强企业、中国货代物流百强和中国物流企业50强。

中国物流百强企业是由中国交通运输协会牵头，由中国货代协会和中国铁道学会等七个行业协会共同组成中国物流百强企业评选组织委员会而组织领导的评选活动。组织委员会对参评企业的物流业务纯收入、网络规模、物流服务质量保障体系建设与实施状况、客户反映资料、企业信息系统建设与应用状况、人力资源状况等六项指标进行综合评定。通过评选活动，总结我国物流企业发展的经验，鼓励先进，明确方向，加强物流企业间的交流与合作，提高企业信誉度和综合竞争力。中国货代物流百强由中国国际货运代理协会和国际商报社联合主办，目的在于促进我国国际货运代理行业整合资源，做大做强，树立民族货代物流品牌，提高国际市场竞争力。排名的依据为：(1)市场规模：国际货运代理主营业务营业额；(2)经济规模：公司总营业额；(3)职工人数。中国物流企业50强的评选由国家发展和改革委员会经济运行局、国家统计局贸易外经统计司、中国物流与采购联合会联合举办。目的是鼓励扶持培育具有现代管理服务水平和国际竞争力的大型物流企业，更好地引导国内物流产业的发展。评选标准按照国际惯例，采用主营业务收入对物流企业进行年度排序。综上，中国物流企业50强和中国物流百强企业的主办单位较为权威，其次是中国货代物流百强；从评选标准来看，中国物流百强企业的评选标准最为全面，其次是中国货代物流百强排名活动和中国物流企业50强。另外中国物流百强企业及中国物流企业50强的评选面向的是各种类型的物流企业，而中国货代物流百强仅针对货运代理类的物流企业。

获得中国物流奖表明企业综合竞争力强，获奖能增加投资者和客户对企业的信任程度，能增加企业销售收入和减少成本。根据公司价值评估模型，获奖信息公告后，公司在股票市场会获得超常收益。然而股票能否获得超额收益取决于中国物流奖是否被社会认可以及奖项的权威性，本文以2004年1月1日到2006年12月31日间获得中国物流百强、中国物流企业50强和中国货代物流百强的上市公司作为研究对象，用事件研究法考察中国物流奖及奖项类别是否影响公司超常收益，以此研究中国物流奖被社会的认可程度及不同奖项的权威性差异。

2 文献综述

运用事件研究法研究企业获得质量管理奖项对企业绩效、市场价值和股票长期表现影响的文献有文^[1]采用事件研究法检验获得质量奖的企业能否获得超常收益。结果发现获得质量奖的企业在获奖当天获得0.59%~0.67%的显著超常收益，小规模公司获得的超常收益更高，获得第三方权威机构独立颁布质量奖项的公司超常收益更高。此外还发现获奖后企业的权益风险和资产风险显著降低。同时大规模公司在获奖前两年超常收益为负，获奖后一年超额回报为正，而小规模公司在获奖前两年超常收益为负，获奖前一年超额回报不为负。文^[2]采用美国1988~1997年间获得波多里奇国家质量奖的20家上市公司和获得州质量奖的48家上市公司为样本，对文^[1]的研究进行了复核。结果发现获得波多里奇国家质量奖的上市公司在公告日获得的超常收益非常有限，且超常收益主要来自四家公司；获得州质量奖的上市公司没能获得超常收益。1992~1997年间获得质量奖的公司没有获得超常收益，而1988~1991年间获得质量奖的公司获得了超常收益。配对样本分析发现仅有50%获得质量奖的公司获得了超常收益。文^[2]最后指出造成以上现象的原因并不在于质量奖不能提升公司价值，而是在于获得质量奖之前企业往往有效实施TQM等质量管理策略，在实施TQM等质量管理策略的过程中，相关信息已经被投资者和客户等利益相关者知晓，也即获得质量奖对公司价值的影响已经在获奖公告日之前被市场消化。文^[3]运用事件研究法发现在1987~1997年间取得ISO9000认证的美国制造企业，在其获得证书三年后，与对照组相比，企业财务绩效显著改善。文^[4]研究ISO14000环境管理认证对企业内在价值的影响。以上市公司数据为基础的分析表明ISO14000认证对股东权益的增长具有正向影响，销售业绩有了显著的提升。通过统计检验还看到属于环境敏感行业的公司，其ISO14000认证效应更为突出。文^[4]研究我国上市公司获得ISO9000质量管理体系和14000环境管理体系认证与股票超额回报之间的关系，并检验公司规模在ISO认证与股票超额回报之间关系中所起的作用。实证分析表明在认证公告日，股票市场会产生正的超额回报，但是除认证公告日以外其余时间的超额回报和累计超额回报都不显著，即使是在认证公告当日，股票的超额回报也很小。这说明在我国股票市场上，ISO认证能够对股票价格产生影响，但影响范围和作用力度很有限。ISO认证对股票超额回报的影响随公司规模增大而下降，这与信息假说的理论分析结果相一致。

研究TQM的有效实施对企业绩效、市场价值和股票长期表现影响的文献有文^[6]研究了TQM的有效实施对企业运营绩效的影响，作者用获得质量奖作为TQM有效实施的替代变量，结果表明获得质量奖的公司运营绩效优于配对公司；在获得质量奖前6年、当年和之后3年共计10年的时期内，获奖公司运营利润均值(中值)高于配对公司107%(40%)，销售收入均值(中值)高于配对公司64%(24%)；成本控制方面，获奖公司与配对公司差异不大，此外还发现获奖公司在获奖前成本费用支出增加、员工人数增多以及总资产增加。文^[7]进一步研究了TQM的有效实施对企业股票长期投资回报的影响，作者用获得质量奖作为TQM有效实施的代理变量，在获得质量奖前5年和之后5年共计10年的时期内，发现获奖前5年(TQM的实施期间)获奖公司股票投资回报与配对公司无差异，获奖后5年获奖公司股票投资回报平均高于配对公司38%~46%。

此外，文^[8][9]研究了ERP系统实施对企业绩效的影响，但国内外尚没有文献研究中国物流奖对企业超常收益的影响。